Análise da eficiência da política monetária brasileira para diferentes regimes utilizando modelos de multi-estágios com quebras estruturais

Abstract

Este trabalho visa testar a capacidade de atuação do governo brasileiro através da política monetária para diferentes tipos de regimes cambiais, fixo (1994-1998) e flutuante (1999-2017), e diferentes períodos de ciclos econômicos da economia brasileira. O modelo teórico estruturado inicia- se com o modelo simples de demanda por moeda de Cagan, de preços flexíveis, e evolui para os modelos de Flood e Rose (1995) e Junttila e Korhonen (2011), que introduzem tanto preços rígidos quanto flexíveis, assim como as possíveis presenças de não-linearidades. Com base em um conjunto de testes econométricos que garante a robustez de modelos, como testes de raiz unitária na presença de quebras de estruturas, assim como os testes de cointegração de Johansen para verificar presença de tendências de longo prazo entre as variáveis, estruturou-se um conjunto de modelos de Correção de Erros (Vector Error Correction Model, VECM). Estimou-se modelos VECM para sub-amostras particionadas, em conveniência com os testes de quebra de estrutura, e verificou-se as características de endogeneidade de variáveis macroeconômicas (Inflação, Câmbio, Taxas de Juros, Base monetária, e PIB), no curto e longo prazos, com a finalidade de verificar a eficiência da política monetária, através de seus canais de transmissão da política monetária. Os sinais encontrados condizem com os sinais esperados, porém a política monetária se mostrou limitada no sentido de controlar a inflação para algumas sub-amostras, por conta da exogeneidade da taxa de inflação nestas sub-amostras.

Abstract : This paper aims to test the brazilian government's capability to interfere in the economy through monetary policy for different types of exchange- rate regimes, fixed (1994-1998) and floating (1999-2017), and different periods of economic cycles of the Brazilian economy. The structured theoretical model starts with Cagan's simple model of flexible price demand, and evolves to the Flood and Rose (1995) and Junttila and Korhonen (2011) models that introduce both sticky and flexible prices, as well as the possible presence of nonlinearities. Based on a set of econometric tests that guarantees robustness of models such as unit root tests in the presence of structural breaks, as well as Johansen's cointegration tests to verify the presence of long-term trends among the variables, a set of Vector Error Correction Models (VECM) has been estimated. Models using VECM have been estimated for the partitioned sub-samples, considering the structural breaks tests, and verified the endogeneity of the macroeconomic variables (Inflation, Foreign Exchange, Interest Rates, Monetary Base and GDP), for both short and long terms, with a monetary policy verification eficiency purpose, through its channels of monetary policy transmission. The signals found were in accordance with the expected signals, but monetary policy was limited in the sense of controlling inflation for some sub-samples, due to the exogeneity of the inflation rate in these sub-samples.