Evolução das combinações de políticas fiscal e monetária no Brasil para o período pós sistema de metas de inflação

Abstract

O objetivo desta pesquisa é investigar a evolução das combinações de política monetária e política fiscal no Brasil a partir do sistema de metas de inflação. Para alcançar esse objetivo, utilizou-se um modelo de equilíbrio geral dinâmico e estocástico (DSGE) com estrutura fiscal e com mudança de regime nos parâmetros das regras de políticas fiscal e monetária. Permitindo que esses parâmetros de políticas sejam regime-dependentes é possível captar a mudança de um regime de dominância fiscal para um regime de dominância monetária, e vice-versa. A contribuição do trabalho está na introdução de um modelo DSGE com mudança de Markov (MS-DSGE), no qual o método de solução utilizado permite que os agentes considerem a possibilidade de mudança de regime quando formam suas expectativas e que permite avaliar a evolução da combinação de políticas. Utilizando dados mensais, a estimação do modelo foi realizada por meio de métodos bayesianos. Os resultados mostraram que a combinação de política monetária ativa e política fiscal passiva (dominância monetária) é o mais frequente, embora em determinados momentos a combinação é de política fiscal ativa e política monetária passiva (dominância fiscal). Ainda, os resultados apontaram que no período de dezembro de 2002 a dezembro de 2003 o regime de política prevalente na economia brasileira era o regime de dominância fiscal. A partir desses resultados, são discutidas possíveis explicações para a prevalência dos regimes de políticas e a compatibilidade desses regimes com o sistema de metas de inflação brasileiro.

Abstract : The aim of this research is to investigate the combination of monetary policy and fiscal policy in Brazil since the introduction of the inflation target system. In order to achieve this goal, we use a dynamic sthocastic general equilibrium (DSGE) with fiscal structure and with regime changes in fiscal and monetary policy parameters. By allowing these parameters to be regime-dependent it is possible to capture changes from fiscal dominance to monetary dominance regime, and vice-versa. The contribution of this research is to introduce a Markov Switching in the DSGE model (MS-DSGE), in which the method of solution used allows the agents to consider the possibility of regime change when they form their expectations and that allows to evaluate the evolution of the policy mix. Using monthly data, the estimation was done by Bayesian methods. The results showed that the combination of active monetary policy and passive fiscal policy (monetary dominance) are more frequent, although in some periods there is combination of active fiscal policy and passive monetary policy (fiscal dominance). Moreover, the results pointed out that in the period from 2002 to December 2003 the policy regime prevalent in Brazilian economy was the regime of fiscal dominance. About these results, we discussed possible explanations for the prevalence of the policy regimes and the compatibility of these regimes with Brazilian inflation target system.