Commodities, investimento e coordenação macroeconômica: evidências empíricas para o Brasil no período 1996-2019

Abstract

Composto por três ensaios, este trabalho tem por finalidade estudar a recente crise brasileira a partir de análises empíricas compreendendo o período 1996-2019, quais sejam: i) ciclo dos preços das commodities internacionais e a dinâmica de investimentos no Brasil: evidências do período 1996 ? 2017; ii) investimento e lucratividade dos setores industriais no Brasil: evidências do período 1996-2017; e iii) interação de políticas econômicas e estímulos fiscais no Brasil: evidências do período 2000:2019. No primeiro ensaio, procurando entender as implicações dinâmicas sobre a economia decorrente das variações nos preços das commodities, observou-se que choques nos preços das commodities internacionais respondem por aproximadamente 57% da variância do investimento em máquinas e equipamentos, sendo, portanto, variável determinante sobre as decisões de investimento no Brasil. Tal resultado ressalta a influência externa sobre a dinâmica de investimento no Brasil, reforçando o debate sobre os conhecidos ?voos de galinha? da economia. No segundo ensaio, procurando explorar as relações entre lucratividade e investimento no nível dos setores industriais brasileiros, com dados da Pesquisa Industrial Anual ? Empresa (PIA-Empresa), a três dígitos, observou-se que taxa de lucro guarda relação positiva, com impactos contemporâneos e de longo prazo, sobre o investimento. Observou-se também que o longo ciclo de elevação dos preços das commodities parece ter influenciado a produtividade do capital com impactos diretos sobre o ciclo de expansão das margens de lucros que o país vivenciou no período, ao passo, que a queda dos preços dessas commodities, conjuntamente à elevação dos custos com trabalho ao fim do ciclo, está diretamente associada ao profit squeeze observado a partir de 2010, e à queda do investimento da economia. Por fim, o terceiro ensaio volta-se a uma análise de identificação das interações entre as políticas monetárias e fiscais e a mensuração dos multiplicadores fiscais, em um arcabouço de mudanças de regimes markovianas, relacionando-as com a evolução da recente crise econômica brasileira. A alternância de regimes parece ser uma prática, em linha com recentes trabalhos que utilizam metodologias semelhantes. Para o Brasil, foram identificadas oito alternâncias de regimes, com prevalência de dominância monetária e a mensuração dos multiplicadores fiscais mostrou que os impactos sobre o produto e o investimento alteram significativamente, a depender do regime de políticas monetária e fiscal.

Abstract: Comprising three essays, the present work aims to study the recent Brazilian crisis from empirical analyzes covering the period 1996-2019, namely: i) international commodity price cycle and the dynamics of investments in Brazil: evidence from the 1996 period - 2017; ii) investment and profitability of the industrial sectors in Brazil: evidence from the 1996-2017 period; and iii) interaction of economic policies and fiscal stimuli in Brazil: evidence from the 2000: 2019 period. In the first essay, seeking to understand the dynamic implications for the economy resulting from changes in commodity prices, it was observed that shocks in the prices of international commodities account for approximately 57% of the variance of investment in machinery and equipment, thus being a determining variable on investment decisions in Brazil. This result highlights the external influence on investment dynamics in Brazil, reinforcing the debate about the well-known ?chicken flights? of the Brazilian economy. In the second essay, seeking to explore the relationship between profitability and investment at the level of the Brazilian industrial sectors, using data from the Annual Industrial Survey (PIA-Empresa), in three digits, it was observed that the profit rate it has a positive relationship, with contemporary and long-term impacts on investment. It was also observed that the long cycle of rising commodity prices seems to have influenced capital productivity with direct impacts on the cycle of expansion of profit margins that the country experienced in the period, whereas the fall in the prices of these commodities, together with the increase in labor costs at the end of the cycle, is directly associated with the profit squeeze observed since 2010, and the fall in investment in the economy. Finally, the third essay focuses on an analysis of the identification of the interactions between monetary and fiscal policies and the measurement of fiscal multipliers, within a framework of changes in Markovian regimes, relating them to the evolution of the recent Brazilian economic crisis. The alternation of regimes seems to be a practice, in line with recent studies that use similar methodologies. For Brazil, eight alternations of regimes were identified, with prevalence of monetary dominance and the measurement of fiscal multipliers showed that the impacts on output and investment change significantly, depending on the monetary and fiscal policy regime.