Avaliação do valor econômico pela aplicação do método do fluxo de caixa descontado: Estudo de caso da Três Tentos Agroindustrial S.A.

Abstract

Neste trabalho buscou-se avaliar o valor econômico (valuation) da empresa Três Tentos Agroindustrial S.A., que foi escolhida devido a representatividade do seu setor (agropecuário) na economia brasileira. A avaliação iniciou-se com uma análise setorial e estratégica da companhia, onde destacam-se os principais direcionadores de valor de acordo com o setor do consumo não cíclico, subsetor da agropecuária e segmento da agricultura, que foram respectivamente a estabilidade econômica, competição espacial e produtividade da área plantada. Do ponto de vista estratégico, aplicaram-se as ferramentas da matriz SWOT e das Forças de Porter que geraram embasamento situacional da Três Tentos no seu ambiente competitivo. Além disso, foi possível destacar seus principais concorrentes: Boa Safra, SLC Agrícola e Raízen. Posteriormente, realizou-se uma análise financeira acerca da receita, custos, despesas, lucratividade, rentabilidade, investimentos e endividamento. Com o estudo fundamentado por estes aspectos, foi realizado o cálculo do preço da ação por meio do método do fluxo de caixa descontado (FCD), embasada nas projeções do fluxo de caixa futuro de 10 anos e na perpetuidade da empresa, com a taxa de desconto calculada pela metodologia do custo de capital (WACC), definida em 14,29%. Logo, o valor por ação foi de R$ 11,25, com uma análise de sensibilidade obtida pela variação da alíquota do IR e CSLL, os valores oscilaram de R$ 9,24 a R$ 13,18. Além disso, foi desenvolvido um modelo FCD alternativo, que considerou a execução do plano de expansão da companhia, que resultou em R$ 16,11. Por fim, foram realizadas três comparações ao método do FCD, sendo elas, com suas respectivas margens do valor por ação, a avaliação por múltiplos (R$ 4,64 a R$ 20,00), cobertura de analistas de instituições financeiras independentes (R$ 15,00 a R$ 19,00) e pela oscilação mínima e máxima histórica da cotação da companhia na bolsa de valores brasileira (R$ 6,70 a R$ 14,00). Complementarmente, com objetivo de fornecer uma visão probabilística dos resultados, foi aplicado a Simulação de Monte Carlo (SMC), que gerou as variações de R$ 9,25 e R$ 11,50 pelo histograma de frequência e de R$ 8,25 e R$ 12,25 pelo gráfico de dispersão.

This paper aimed to evaluate the economic value (valuation) of Três Tentos Agroindustrial S.A., a company chosen due to the representativeness of its sector (agribusiness) in the Brazilian economy. The evaluation began with a sectoral and strategic analysis of the company, highlighting the main value drivers according to the non-cyclical consumption sector, the agricultural subset, and the agriculture segment. These drivers were respectively economic stability, spatial competition, and productivity of the planted area. From a strategic perspective, tools such as the SWOT matrix and Porter's Forces were applied to generate a situational basis for Três Tentos in its competitive environment. Furthermore, its main competitors, Boa Safra, SLC Agrícola, and Raízen, were identified. Subsequently, a financial analysis was conducted regarding revenue, costs, expenses, profitability, return on investment, and indebtedness. Based on these aspects, the stock price was calculated using the discounted cash flow (DCF) method, relying on the projections of the company's future cash flow for a period of 10 years and the perpetuity of the company, with the discount rate calculated using the weighted average cost of capital (WACC) methodology, defined as 14.29%. Thus, the value per share was determined as R$ 11.25, with a sensitivity analysis obtained by varying the income tax and social contribution rates (IR and CSLL), resulting in values ranging from R$ 9.24 to R$ 13.18. Additionally, an alternative DCF model was developed, considering the execution of the company's expansion plan, which resulted in a value of R$ 16.11. Finally, three comparisons were made to the DCF method, namely their respective price per share ranges: valuation by multiples (R$ 4.64 to R$ 20.00), coverage by analysts from independent financial institutions (R$ 15.00 to R$ 19.00), and historical minimum and maximum fluctuations in the company's stock price on the Brazilian stock exchange (R$ 6.70 to R$ 14.00). Additionally, to provide a probabilistic view of the results, a Monte Carlo Simulation (MCS) was applied, generating a range of values from R$ 9.25 to R$ 11.50 through a frequency histogram and from R$ 8.25 to R$ 12.25 through a scatter plot.