Extraindo expectativas de mercado sobre o retorno de ativos em contratos futuros: premio de risco variável no mercado brasileiro de juros

Abstract

O objetivo deste trabalho é avaliar a Hipótese de Expectativas em mercados eficientes para a estrutura a termo das taxas de juros, apresentar modelos que buscam explorar a interferência do prêmio pelo risco na estrutura a termo, e apresentar uma abordagem para selecionar, dentre os modelos apresentados, a estimativa mais confiável da expectativa do mercado. A análise começa pela hipótese de que as taxas de juros de longo prazo refletem as expectativas das taxas de juros de curto prazo futuro. É argumentado que as taxas de juros de longo prazo também são garantidas por prêmios de risco, para cuja foram adquiridas duas abordagens, a partir de regressões de retorno, e também de modelos gaussianos afim para a estrutura a termo. É ponderada a contribuição de cada modelo, em um quadro comum, na tentativa de medir expectativas no mercado brasileiro de juros. Comparações no poder preditivo sobre retornos de ativos são expostas ao final.

Abstract: The objective of this work is to evaluate the Expectations Hypothesis in efficient markets for the term structure of interest rates, to present models that seek to explore the interference of the risk premium in the term structure, and to present an approach to select, among the presented models , the most reliable estimate of market expectations. The analysis begins with the assumption that long-term interest rates reflect expectations of future short-term interest rates. It is argued that long-term interest rates are also affected by risk premiums, for the estimation of which two approaches will be presented, based on return regressions, and also on Gaussian Affine Term Structure Models. The contribution of each model is weighted, within a common framework, in an attempt to measure expectations in the Brazilian interest rate market. Comparisons in predictive power over asset returns are shown at the end.