Avaliação de modelos de estimação da curva de juros: uma revisão do caso brasileiro

Abstract

O presente trabalho tem como objetivo comparar os principais modelos paramétricos e não paramétricos de estimação da estrutura a termo da taxa de juros, aplicando-os para a estrutura a termo da taxa de juros brasileira. Nesse sentido, foi realizada uma revisão de conceitos elementares acerca de títulos de renda fixa, taxas de juros, curva de juros e metodologias para estimação da curva de juros. Do lado de modelos paramétricos, foram utilizados os modelos de Nelson Siegel (1987) e de Svensson (1994); enquanto dos modelos não paramétricos, foi empregado o método de cubic splines proposto por McCulloch (1971). Os resultados obtidos demonstram a superioridade dos modelos baseados em splines em termos de ajuste da curva quando comparados com os modelos paramétricos. Além disso, foi possível observar que o modelo de Svensson apresenta uma capacidade de ajuste superior ao modelo de Nelson Siegel, sobretudo para maturidades mais curtas e em casos em que a estrutura a termo exibe inflexões mais significativas em termos de inclinação.

The present work aims to compare the main parametric and non-parametric models for estimating the term structure of interest rates, applying them to the Brazilian term structure of interest rates. In this regard, a review of elementary concepts about fixed income securities, interest rates, yield curve, and methodologies for estimating the yield curve was conducted. On the parametric models side, Nelson Siegel (1987) and Svensson (1994) models were used; while from non-parametric models, McCulloch's (1971) cubic splines method was employed. The results obtained demonstrate the superiority of spline-based models in terms of curve fitting when compared to parametric models. Furthermore, it was possible to observe that the Svensson model presents a superior fitting capacity compared to the Nelson Siegel model, especially for shorter maturities and in cases where the term structure exhibits more significant inflections in terms of slope.