Fusões e aquisições e qualidade da informação contábil : análise do Enforcement dos países do G20

Abstract

O objetivo desta tese foi analisar a influência do enforcement na relação entre a qualidade da informação contábil das companhias adquirentes e o alto endividamento das empresas alvo em fusões e aquisições (F&A) transfronteiriças e domésticas dos países que compõem o G20 no período de 2010 a 2022. Para isso, analisou-se o nível de enforcement das companhias adquirentes que compõem a amostra, bem como a influência do enforcement na relação entre essas operações e as métricas de qualidade da informação contábil: gerenciamento de resultados via accruals discricionários, estimados pelos modelos de Jones Modificado (Dechow et al., 1995) e Pae (2005), e o value relevance das informações contábeis reportadas, estimado pelo modelo de Collins et al. (1997). A tese defendida é que ambientes com menor enforcement apresentam uma menor qualidade da informação contábil das companhias adquirentes de empresas alvo altamente endividadas em comparação com ambientes de maior enforcement, especialmente em operações domésticas. Para testar as hipóteses que fazem parte desta tese, foram analisadas variáveis como o nível de enforcement, a origem das F&A (domésticas versus transfronteiriças), o alto endividamento das empresas alvo, o gerenciamento de resultados e o Value Relevance das companhias adquirentes. O nível de enforcement foi segmentado utilizando uma métrica adaptada de Leuz (2010), utilizando uma Análise de Componentes Principais (ACP). Já para analisar o alto endividamento das empresas alvo, foi utilizada a métrica \"Valor de Classificação inc. Dívida Líquida da Alvo\" da Refinitiv®, que considera a soma do valor da transação com o valor da dívida líquida da empresa-alvo, subtraído do valor de quaisquer passivos assumidos na transação. Os principais resultados indicam que as empresas adquirentes de alvos altamente endividados tendem a adotar práticas contábeis mais conservadoras, especialmente em ambientes de alto enforcement. Em ambientes de baixo enforcement, há uma maior propensão para práticas contábeis oportunistas, resultando em menor qualidade da informação contábil. Além disso, operações domésticas mostram maior tendência para o gerenciamento de resultados devido às sinergias de curto prazo esperadas, enquanto operações transfronteiriças, devido à sua complexidade e maior risco, exigem maior monitoramento e controle, resultando em menor incentivo para a manipulação de resultados. Quanto ao value relevance, os resultados indicam que, em ambientes de alto enforcement, há uma maior relevância das informações contábeis para os investidores, especialmente em operações transfronteiriças. Em cenários de baixo enforcement, a relevância é significativamente menor. Isso sugere que o enforcement robusto não só melhora a qualidade da informação contábil, mas também aumenta sua utilidade para os investidores na tomada de decisões financeiras, reduzindo oportunidades para práticas contábeis oportunistas. Essas descobertas reforçam a tese defendida, evidenciando que ambientes com menor enforcement apresentam menor qualidade da informação contábil, particularmente em F&A domésticas com empresas alvo altamente endividadas. Com isso, a pesquisa contribui para o entendimento de como o enforcement e a origem das F&A impactam a qualidade das informações contábeis, fornecendo insights valiosos para gestores, investidores, reguladores e formuladores de políticas no contexto de F&A.

Abstract: The objective of this thesis was to analyze the influence of enforcement on the relationship between the quality of accounting information of acquiring companies and the high indebtedness of target companies in cross-border and domestic mergers and acquisitions (M&A) of the countries that make up the G20 in the period from 2010 to 2022. To this end, the level of enforcement of the acquiring companies that make up the sample was analyzed, as well as the influence of enforcement on the relationship between these operations and the quality metrics of accounting information: earnings management via discretionary accruals, estimated by the models of Modified Jones (Dechow et al., 1995) and Pae (2005), and the Value Relevance of the reported accounting information, estimated by the model of Collins et al. (1997). The thesis defended is that environments with less enforcement present a lower quality of accounting information from companies acquiring highly indebted target companies compared to environments with greater enforcement, especially in domestic operations. To test the hypotheses that are part of this thesis, variables such as the level of enforcement, the origin of M&A (domestic versus cross-border), the high indebtedness of target companies, earnings management and the Value Relevance of acquiring companies were analyzed. The level of enforcement was segmented using a metric adapted from Leuz (2010), using a Principal Component Analysis (PCA). To analyze the high indebtedness of target companies, the Refinitiv® \"Classification Value incl. Target's Net Debt\" metric was used, which considers the sum of the transaction value with the value of the target company's net debt, subtracted of the value of any liabilities assumed in the transaction. The main results indicate that companies acquiring highly indebted targets tend to adopt more conservative accounting practices, especially in high enforcement environments. In low enforcement environments, there is a greater propensity for opportunistic accounting practices, resulting in lower quality of accounting information. Furthermore, domestic operations show a greater tendency towards earnings management due to the expected short-term synergies, while cross-border operations, due to their complexity and greater risk, require greater monitoring and control, resulting in less incentive for earnings manipulation. Regarding Value Relevance, the results indicate that, in high enforcement environments, there is greater relevance of accounting information for investors, especially in cross-border operations. In low enforcement scenarios, relevance is significantly lower. This suggests that robust enforcement not only improves the quality of accounting information, but also increases its usefulness for investors in making financial decisions, reducing opportunities for opportunistic accounting practices. These findings reinforce the thesis defended, showing that environments with less enforcement present lower quality of accounting information, particularly in domestic M&A with highly indebted target companies. With this, the research contributes to the understanding of how enforcement and the origin of M&A impact the quality of accounting information, providing valuable insights for managers, investors, regulators and policymakers in the context of M&A.