Expectativas de mercado e o Boletim Focus no Brasil (2000-2024): uma avaliação da acurácia e das limitações institucionais

Abstract

Este trabalho investiga a acurácia e a função institucional do Boletim Focus, ferramenta do Banco Central do Brasil voltada à coleta e divulgação das expectativas de mercado para variáveis macroeconômicas. A análise está dividida em três frentes: (i) uma discussão teórica sobre o papel das expectativas nas decisões econômicas, com base em autores ortodoxos e heterodoxos; (ii) um levantamento histórico e institucional do surgimento do Boletim Focus no contexto das reformas econômicas das décadas de 1980 e 1990; e (iii) uma avaliação empírica da acurácia das projeções entre 2000 e 2024. Utilizando dados do próprio Focus e de fontes oficiais como o IBGE e o Banco Central, são construídos gráficos boxplot para diferentes agregados macroeconômicos (IPCA, PIB, Selic), com base em métricas estatísticas como erro absoluto médio, intervalo interquartil e intervalo de confiança de 90%. Além disso, o Boletim Focus é comparado com sistemas internacionais de expectativas, como os modelos adotados pelo Federal Reserve dos Estados Unidos e pelo Banco Central Europeu. Os resultados revelam que, em diversos períodos presidenciais, as projeções do Focus apresentaram viés sistemático — com superestimação ou subestimação recorrentes — além de baixa capacidade preditiva em momentos de instabilidade política e econômica. Conclui-se que, apesar de sua relevância como termômetro das expectativas do mercado, o Boletim Focus carrega limitações metodológicas e institucionais que comprometem seu uso como referência confiável de expectativas econômicas, especialmente em cenários de incerteza macroeconômica ou divergência entre os agentes do mercado.