Determinantes do fluxo de investimento de portfólio para o mercado acionário brasileiro

Abstract

Este trabalho estuda como os fluxos de investimento de portfólio direcionados ao mercado acionário brasileiro são afetados pelo retorno do índice Ibovespa, variação cambial, primeira diferença da Taxa Selic e variação do risco-país. Relações de causalidade e exogeneidade são verificadas no modelo proposto, de modo a determinar sua correta aplicação. São utilizados dados mensais para o período compreendido entre 1995 e 2005. Os resultados obtidos apontam para o comportamento racional do investidor estrangeiro, entrando no mercado após o mesmo se recuperar de quedas. Ainda, ressaltam a importância dos retornos defasados na decisão de investir. No que tange ao câmbio, o agente externo à economia busca diminuir sua exposição ao risco cambial, vendendo suas posições no mercado brasileiro quando o Real se valoriza frente ao Dólar. Além disso, a crise cambial de janeiro de 1999 afetou o investimento de portfólio. Também é constatado que uma melhor classificação do risco-país incentiva a entrada de investimentos. Por fim, os fluxos de investimentos de portfólio estão relacionados com a Taxa Selic, a qual exerce papel na formação de expectativas com relação ao desempenho da economia. Após diversos testes diagnósticos, constata-se que o modelo proposto é adequado para inferência, mas não para a formulação de políticas e realização de previsões. This work investigates the effects of equity returns, exchange rates, interest rates and the EMBI+BR index on foreign portfolio investment flows to the Brazilian stock market. Causal and exogenous relations are determined using monthly data from 1995 to 2005 in order to establish the correct application of the model. The results point out to the rational behavior of foreign investors, entering the market after a crash recovery. Past returns are found to be important in the investment decision making process. When domestic currency appreciates face US currency, foreigners reduce forex exposure. Evidence is found that the exchange crises of January 1999 affected foreign investment. Inflows of portfolio investments are stimulated buy a better classification of the Brazilian economy at EMBI+BR. Portfolio flows are also related to the Brazilian interest rate, which indicates future performance of the economy. After several diagnostics tests, the model proposed is found appropriate for inference use, but not to prediction or policy purposes.