Taxa de câmbio, volatilidade do retorno das ações e crises financeiras

Abstract

Este estudo consiste em uma análise da influência das mudanças no comportamento da volatilidade do retorno dos mercados câmbio e de ações, e das relações entre mercados de ações na variância, covariância e correlação condicional, em um ambiente de crises financeiras. A análise se dá a partir dos anos noventa, em que se utilizam dados de um grupo de países selecionados, com modelos ARMA-ARCH/GARCH exponencial univariados, modelos GARCH multivariados (VEC) com testes de causalidade do tipo Granger e Auto-Regressão Vetorial (VAR). O objetivo é o de verificar a existência de uma relação de precedência entre os mercados em uma estrutura regional e global, e ao longo do tempo. Os resultados apontam para a existência de alta persistência na variância condicional por parte dos mercados de ações e câmbio quando utilizados modelos univariados. O resultado é confirmado pelos modelos multivariados para o mercado de ações, e foi identificada a existência de respostas assimétricas a choques não antecipados. As causas das mudanças no comportamento da variância condicional dos retornos são uma combinação de respostas a choques negativos com intensidade maior do que a choques positivos, a persistência na variância condicional, as inter-relações regionais e crises financeiras. O mercado de ações americano Dow Jones mostrou-se um importante canal pelo qual podem ser percebidas estas mudanças, podendo ser utilizado como uma proxy para o mercado internacional de ações. This study consists of an analysis of the influence of the changes in the behavior of the exchange rate return and stock market return volatility, and of the relationships among stock markets in the variance, covariance and conditional correlation, in a financial crises period. The analysis starts in the nineties, where data from a group of selected countries is used, with univariates exponential ARMA-ARCH/GARCH models, multivariates GARCH models (VEC) with causality tests like Granger and vector autoregressive (VAR). The objective is it of verifying the existence of a precedence relationship among the markets in a regional and global structure, and along the time. The empirical results show that there is a high persistence in the conditional variance for stock and exchange rate markets, and it was found asymmetrical responses to unanticipated shoks. The changes in the behavior of the conditional variance of the returns are caused for a combination of larger negative shoks responses than the positive one, the high conditional variance persistence, the regional interrelations and financial crises. The US stock market is an important channel through which shoks impact in others markets, and it is possible to think in the US market representing the influence of world markets.