Determinantes do investimento estrangeiro em carteira de 1995 a 2009

Abstract

Este trabalho estuda como o fluxo de investimento estrangeiro reage a variáveis associadas à economia brasileira e ao mercado externo. Anali-sa-se o fluxo de investimento para a conta investimento estrangeiro em carteira e para as subcontas investimento estrangeiro em ações e inves-timento estrangeiro em renda fixa, que fazem parte da conta financeira do balanço de pagamentos. São utilizados dados trimestrais para o perí-odo de 1995 a 2009. Investigam-se duas hipóteses: a prevalência de fatores externos sobre fatores domésticos como determinantes do fluxo de capital estrangeiro e a dicotomia entre recomposição de portfólio e busca por retornos por parte do investidor externo. A abordagem eco-nométrica respalda-se na abordagem geral para específico. Os resulta-dos sugerem que os fatores domésticos ou pull-factors são os principais determinantes do investimento estrangeiro. A hipótese de #caça aos retornos# ou return chasing é descartada. O investidor prioriza o reequi-líbrio de seu portfólio para se proteger do risco cambial, do risco país e para evitar a perda de seus rendimentos. Além de ajustar seus fluxos de investimento, os não residentes também ajustam seus estoques de inves-timento. Os testes diagnósticos e os testes de exogeneidade asseguram a robustez dos modelos.

This work investigates foreign portfolio investment # FPI # flows be-havior face to changes in the Brazilian economy and foreign market. Foreign portfolio investment as well as equity and bond flows are ana-lyzed. Data are quarterly from 1995 to 2009. Two major assumptions are investigated: dominance of #push factors# over #pull factors# as main determinants of FPI and dichotomy between portfolio rebalancing and #return chasing# as a foreign investor behavior feature. General to specific modeling is employed to achieve the results. The outcomes show that #pull-factors# are the main determinants of foreign portfolio investment. The return chasing hypothesis is dismissed. The results provide support for portfolio rebalancing behavior aimed at reducing exchange rate, country risk and at avoiding losing their income. Beyond adjusting his flows, non-residents adjust their stocks as well. Exogeneity tests and diagnostic tests ensure the model adequacy.