Aplicação de métodos de valuation no BR Partners: estudo de caso sobre a precificação de um banco de investimento independente no mercado brasileiro.

Abstract

Este trabalho aplica e compara métodos de valuation – Modelos de Dividendos Descontados (perpetuidade e múltiplo de saída), Excesso de Retorno (EVA) e múltiplos de mercado (P/L, P/BV e regressão ROE × P/BV) – ao BR Partners, banco de investimento independente recentemente incluído no Índice Small Cap da B3. A pesquisa parte de projeções operacionais detalhadas (Investment Banking, Capital Markets, Tesouraria e Wealth), incorpora restrições regulatórias de Basileia III e estrutura uma taxa de desconto dinâmica obtida do consenso Bloomberg. Testes de consistência asseguram coerência contábil, liquidez positiva e crescimento terminal compatível com PIB potencial e meta de inflação. Os resultados mostram divergência expressiva entre o bloco de múltiplos (R$ ≈ 10,6 / unit) e o de fluxos descontados (R$ ≈ 17,8 / unit), explicada pela escassez de pares comparáveis e pela subavaliação de intangíveis como partnership e capital relacional. A análise de sensibilidade, construída em tabela ERP × g, evidencia forte elasticidade ao prêmio de risco e crescimento perpétuo, confirmando que valuation deve ser interpretado como faixa de plausibilidade. Conclui-se que modelos fundamentados em fluxo capturam com maior fidelidade as particularidades de bancos de investimento de médio porte, oferecendo referência mais robusta de preço justo para investidores e analistas.

This thesis applies and contrasts several valuation techniques—Dividend Discount Models (perpetuity and exit‐multiple forms), Economic Value Added (EVA) and market multiples (P/E, P/BV and a ROE × P/BV regression)—to BR Partners, an independent investment bank recently added to B3’s Small Cap Index. The study is built upon detailed operational forecasts (Investment Banking, Capital Markets, Treasury and Wealth), incorporates Basel III capital constraints and employs a dynamic discount rate derived from Bloomberg consensus data. Consistency checks ensure accounting closure, positive liquidity and a terminal growth rate consistent with Brazil’s potential GDP and inflation target. Results reveal a marked gap between the multiples block (≈ R$ 10,6 per unit) and the discounted-cash-flow block (≈ R$ 17,6 per unit), explained by the scarcity of true peers and the undervaluation of intangibles such as the partnership structure and relational capital. A two-way sensitivity table (ERP × g) highlights strong elasticity to both the market-risk premium and perpetual growth, confirming that valuation should be viewed as a plausibility range rather than a single point. The research concludes that cash-flow-based models more faithfully capture the specifics of mid-sized investment banks, providing a more robust fair-price reference for investors and analysts.